行業(yè)現(xiàn)狀：
　　
　　2011年11月，發(fā)掘機(jī)行業(yè)銷(xiāo)量約為9，068臺(tái)，單月同比下降33.1%，降幅較10月份進(jìn)一步擴(kuò)展5.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比10月份根本持平(下降1.1%)，1-11月發(fā)掘機(jī)行業(yè)累計(jì)銷(xiāo)量16.7萬(wàn)臺(tái)，同比增進(jìn)9.6%。
　　
　　談?wù)摚?br>　　
　　1)同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)展，行業(yè)需求仍處在低迷期。11月份市場(chǎng)全體銷(xiāo)量仍維持低位，環(huán)比10月份持平，契合曩昔十年的均勻趨向，但因?yàn)?010年11月基數(shù)較高，招致本年11月份同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)展。我們以為，一方面源于基建等真實(shí)需求尚未明顯呈現(xiàn)；另一方面，信貸收縮的布景下，廠商慎重*、署理商遲緩消化庫(kù)存也是緣由之一。往前看，我們估計(jì)2011年發(fā)掘機(jī)全行業(yè)銷(xiāo)量同比增速有望到達(dá)6%-8%，短期熟行業(yè)趨向難以呈現(xiàn)明顯改善，銷(xiāo)量正增進(jìn)有望在下一年二季度呈現(xiàn)；2)市場(chǎng)構(gòu)造上，三一重工(11.43,-0.01,-0.09%)，外資品牌具體落敗：11月份，三一重工銷(xiāo)量仍完成50%以上高增進(jìn)2，柳工(11.62,-0.06,-0.51%)銷(xiāo)量同比增進(jìn)8.0%，廈工小幅下降4.4%，江山智能(9.99,0.03,0.30%)、龍工辨別同比下降41.2%和60.5%;外資品牌方面，卡特彼勒銷(xiāo)量同比下降36.1%，小松、日立、斗山、現(xiàn)代同比下降幅度均超越40%;1-11月份累計(jì)銷(xiāo)量上看，國(guó)產(chǎn)物牌仍維持正增進(jìn)，個(gè)中，三一重工1-11月累計(jì)增進(jìn)超越60%，而外資品牌遍及同比下降(卡特彼勒除外)。
　　
　　1-11月國(guó)產(chǎn)物牌*已到達(dá)40.4%，比擬于2010年明顯提拔10.4個(gè)百分點(diǎn)；3)產(chǎn)物構(gòu)造上，“兩端忙，中心落”：從產(chǎn)物類(lèi)型上劃分，大噸位(30噸及以上)和小噸位(13噸及以下)相對(duì)高增進(jìn)，1-11月份大噸位、小噸位發(fā)掘機(jī)辨別同比增進(jìn)26.8%、22.2%;源于大噸位首要使用于煤炭、礦山范疇，相關(guān)固定資產(chǎn)投資仍堅(jiān)持不變?cè)鲞M(jìn)，小噸位首要使用于城市小型市政建立及鄉(xiāng)村基建建立，需求不變；而中型發(fā)掘機(jī)(13噸-30噸)要用于鐵路、公路、口岸等城市大型根底設(shè)備建立，需求疲弱，1-11月份累計(jì)銷(xiāo)量?jī)H同比增進(jìn)0.3%;4)區(qū)域構(gòu)造上，國(guó)內(nèi)需求疲軟，出口仍維持微弱：區(qū)域上看，11月份出口銷(xiāo)量同比增進(jìn)76.6%，而國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量同比下降近35%;東部、西部和中部地域辨別同比下降41.4%、33.2%、29.5%;從省份上看，11月份局部增速較高的省份仍集中在西部，前三名辨別是西藏(64.3%)、山西(17.1%)、新疆(11.4%)，源于低基數(shù)效應(yīng)和基建需求相對(duì)興旺。
　　
　　估值與建議：
　　
　　A股工程機(jī)械板塊對(duì)應(yīng)2011、2012年均勻PE估值辨別為10.1和8.1倍，龍頭公司三一重工和中聯(lián)重科(7.37,-0.06,-0.81%)對(duì)應(yīng)2011年的PE估值辨別為9.6和7.7倍，位于合理估值區(qū)間低端；H股中聯(lián)重科2011、2012年P(guān)E估值辨別為6.9和5.5倍，我們以為當(dāng)時(shí)股價(jià)曾經(jīng)充沛反映將來(lái)失望預(yù)期，建議投資者逢低介入。
　　
　　風(fēng)險(xiǎn)提醒：
　　
　　微觀調(diào)控及錢(qián)幣收縮政策超出預(yù)期；鋼材價(jià)錢(qián)上漲影響毛利率程度；客戶違約比例添加帶來(lái)壞賬風(fēng)險(xiǎn)。