摘要：昆明機(jī)床1-3月公司完成營業(yè)收入3.51億元，同比增長48.1%。公司擁有如此快速的增長主要是隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，市場環(huán)境好轉(zhuǎn)，下游需求呈現(xiàn)明顯的增長，帶動機(jī)床行業(yè)加速復(fù)蘇。包括企業(yè)自身內(nèi)部的調(diào)整，擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)等措施，都進(jìn)一步促進(jìn)了企業(yè)的發(fā)展。

　　1．事件

　　4月26日公司發(fā)布2010年1季報，1-3月公司完成營業(yè)收入3.51億元，同比增長48.1%；歸屬上市公司股東的凈利潤為4303萬元，同比增長57.6%。1季度公司每股收益0.10元。

　　2．我們的分析與判斷

　　1）公司業(yè)績快速增長的原因，主要是隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，市場環(huán)境好轉(zhuǎn)，下游需求呈現(xiàn)明顯的增長，帶動機(jī)床行業(yè)加速復(fù)蘇。2010年1－2月，我國機(jī)床行業(yè)完成銷售收入679.5億元，同比增長37.5%；其中出口金額為44.6億元，同比增長25.6%；行業(yè)產(chǎn)銷率達(dá)到96%以上，基本恢復(fù)至金融危機(jī)前的水平。

　　在行業(yè)復(fù)蘇的過程中，市場結(jié)構(gòu)分化明顯，市場需求向產(chǎn)品發(fā)展的趨勢加快，普通、經(jīng)濟(jì)型數(shù)控機(jī)床需求萎縮，普及型、型數(shù)控機(jī)床需求持續(xù)增長。根據(jù)前2個月的行業(yè)數(shù)據(jù)，全行業(yè)金切機(jī)床產(chǎn)量為88170臺，同比增長28.4%；其中數(shù)控機(jī)床產(chǎn)量為24332臺，同比增長57.7%，增速遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水平，充分說明市場對中機(jī)床需求增長較快的現(xiàn)狀。

　　2）行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇和技術(shù)進(jìn)步加快對公司業(yè)績的增長形成雙重支持。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品落地式銑鏜床和臥式銑鏜床，均是技術(shù)含量較高的數(shù)控機(jī)床；尤其是落地式銑鏜床，作為公司自主開發(fā)的升級換代產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于礦山機(jī)械、風(fēng)電、造船、工程機(jī)械等重型設(shè)備加工，市場需求連年增長，近年來一直是公司業(yè)績增長的主要推動力，在2009年行業(yè)全面回落的情況下，公司的落地式銑鏜床也保持了23.5%的增長率，2010年仍是公司收入和盈利增長的zui重要動力。公司將在繼續(xù)推廣落地銑鏜床等重大型機(jī)床產(chǎn)品的同時，也將進(jìn)一步鞏固和擴(kuò)大臥式銑鏜床的競爭優(yōu)勢和*。對于近兩年推出的數(shù)控龍門鏜銑床和關(guān)鍵功能部件產(chǎn)品，公司將在產(chǎn)品質(zhì)量提升和市場開拓方面加大力度，為培育未來兩年的新增長點做好準(zhǔn)備。

　　3）為進(jìn)一步擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，避免因經(jīng)濟(jì)波動給公司經(jīng)營帶來較大影響，公司強(qiáng)調(diào)開拓新的市場領(lǐng)域，重點向新型能源、鐵路建設(shè)、軍工和汽車行業(yè)延伸。我們認(rèn)為，目前我國經(jīng)濟(jì)較快增長的趨勢比較明確，制造業(yè)將是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的重要動力。工程機(jī)械、風(fēng)電、鐵路、礦山等下游行業(yè)將繼續(xù)較快增長；同時機(jī)床產(chǎn)品向化發(fā)展的趨勢也有利于給公司產(chǎn)品的銷售。2010年公司經(jīng)營目標(biāo)為完成營業(yè)收入18億元，實現(xiàn)凈利潤2.6億元，分別同比增長31%和22%。

　　3．投資建議

　　我們預(yù)計公司2010年和2011年每股收益分別為0.66元和0.80元，按22-27倍市盈率，公司2010年合理估值區(qū)間為14.5-17.8元，維持"推薦"的投資評級。

　　公司股價驅(qū)動因素：如果國家出臺支持機(jī)床行業(yè)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，或者公司在重大產(chǎn)品研制和銷售方面取得突破，將支持公司股價上升。（文章來源：銀河證券）