秦川發(fā)展因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善具有充足的內(nèi)生性成長動力,同時集團(tuán)整體上市目標(biāo)明確,外延式增長值得期待;目前2010年市盈率26倍相對低估,重申“審慎推薦”評級,建議投資者積極關(guān)注。

　　理由:產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅改善,內(nèi)生性成長動力充足。1、磨齒機(jī)成功切入轎車行業(yè),預(yù)計09-11年收入從0.19億攀升至1.76億（圖5）。2、大型磨齒機(jī)和大型龍門復(fù)合加工中心進(jìn)入收獲期,預(yù)計09-11年收入從0.96億攀升至2.5億;3、集團(tuán)風(fēng)電增速箱項(xiàng)目預(yù)計將給公司帶來0.6~0.8億元新增機(jī)床需求。

　　“小公司、大集團(tuán)”,整體上市帶來的外延式擴(kuò)張值得期待。1、集團(tuán)整體上市目標(biāo)明確。陜西省國資委08年6月明確提出“到2010年著力推進(jìn)秦川集團(tuán)整體上市”。秦川集團(tuán)目前已啟動戰(zhàn)略投資者引進(jìn)事宜,預(yù)期隨著引進(jìn)戰(zhàn)略投資者的落實(shí),秦川集團(tuán)整體上市步伐有望加快。2、集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模龐大,預(yù)計2011年收入規(guī)模約4倍于秦川發(fā)展。秦川集團(tuán)08年收入約30億元,2.8倍于秦川發(fā)展。未來集團(tuán)將步入跨越式發(fā)展,預(yù)計2011年收入將達(dá)60億左右,約4倍于我們對秦川發(fā)展的收入預(yù)期,主要增長來自:1）風(fēng)電增速箱業(yè)務(wù):集團(tuán)近期在鹽城華銳風(fēng)電產(chǎn)業(yè)園投資的15億元風(fēng)電增速箱項(xiàng)目重點(diǎn)面向江蘇/上海的沿海/海上風(fēng)機(jī)市場及海外市場,有望占據(jù)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略制高點(diǎn); 2）近期對寶雞機(jī)床集團(tuán)的整合;3）年內(nèi)新投資的6萬噸大型精密鑄件項(xiàng)目。

　　盈利預(yù)測調(diào)整及估值:因部分訂單交付略滯后于預(yù)期,小幅下調(diào)09年EPS 9.5%至0.24元,同時,因公司轎車用磨齒機(jī)及大型機(jī)床市場開拓順利,上調(diào)2010、2011年EPS分別6.6%和16.2%至0.41元和0.51元。目前股價對應(yīng)09~11年市盈率分別為45x、26x和21x。

　　股價催化價:整體上市進(jìn)程的逐步明朗;轎車用磨齒機(jī)、大型磨齒機(jī)和大型龍門加工中心進(jìn)一步獲得大額訂單。

　　風(fēng)險:秦川集團(tuán)整體上市推進(jìn)停滯導(dǎo)致估值水平下降;轎車用磨齒機(jī)、大型磨齒機(jī)和大型龍門加工中心推廣差于預(yù)期。